香港中文大学清华大学，第十届(2022)浙江大学金融经济学国际研讨会召开

7月2—3日香港中文大学清华大学，第十届(2022)浙江大学金融学国际研讨会（2022 AFR of and ）召开。会议由浙江大学金融研究院和浙江省金融研究院联合主办，嘉兴学院经济学院协办。研讨会邀请到世界各地在金融学和宏观经济学领域的国际国内知名专家学者共探学术前沿，来自耶鲁大学、芝加哥大学、伦敦政治经济学院、斯德哥尔摩大学等美国英国和瑞典高校，加拿大中央银行，以及清华大学、北京大学、香港大学、香港科技大学、香港中文大学、浙江大学等高校的经济学界同仁和师生代表2000余人参加了本次会议。

本次研讨会共设置1个主论坛、5个分论坛和3个博士生论坛。主论坛聚焦“当前宏观金融和经济领域的学术前沿问题”，特别邀请到知名教授和经济金融学顶级期刊主编等担任主讲嘉宾：来自美国波士顿大学经济学系，担任AEF、ET、JME、MD等期刊副主编的苗建军教授；美国艺术与科学院院士、世界计量经济学会院士、2017年“中国经济学奖”获得者、JOE联合主编、美国耶鲁大学 Chen教授；纽约大学经济学系主任、美国国家经济研究局（NBER）资产定价项目的联合主任 教授；宾夕法尼亚大学经济学和金融学教授、国际top期刊JET联合主编 L. Ordoñez。分论坛主题涵盖“宏观金融”“量化金融”“货币银行”“资产定价”和“数字金融”五个前沿方向，25位来自世界名校的专家学者与大家共同探讨学术上的最新进展和成果。此外，本届论坛新增“博士生论坛”，为即将开始学术生涯的“雏凤”们提供与国际顶尖学者对话的机会。

线下会场与参会代表

本届研讨会由浙江大学金融研究院常务副院长、经济学院副院长王义中教授担任大会主席，浙江大学金融研究院院长助理兼金融理论与政策研究中心执行主任邬介然副教授担任副主席，并共同担任主论坛主持。

浙江大学副校长黄先海和浙江省咨询委副主任、金融研究院院长、浙江大学文科资深教授史晋川，以及苗建军教授等嘉宾参加开幕式并致辞。

Chen教授以“ and Bands for IV (and )”为主题做主旨演讲。对存在内生性的非参数模型，论文提出了数据驱动、计算简单的估计和统计推断方法，此方法基于工具变量可以用于估计非参数模型中的结构方程及其导数，并构建其一致置信带。相较于现有的统计推断方法，论文提出的新方法具有更高的有效性。此外，论文在实证部分估计了企业出口集约边际的（非参数）引力方程博士后，该研究发现现有文献关于不可观测企业生产率的参数假设缺乏实证证据支撑，而非参数估计则具有较好的稳健性。

苗建军教授以“ and in a Model with Low Rates”为主题做了演讲。苗教授的论文构建了一个动态的新凯恩斯主义模型。在该模型中香港中文大学清华大学，第十届(2022)浙江大学金融经济学国际研讨会召开，企业家面临无法投保对冲的异质性投资风险和信用约束。通过分析政策参数空间的确定性区间，该研究发现在财政赤字持续存在的情况下，许多不同的货币和财政政策参数可以实现债务和通货膨胀的稳定。

L. Ordoñez教授 以“ and Debt: Meets the ”为主题做了主旨演讲。Ordoñez教授的论文构建了一个主权债券市场的信息溢出理论。该理论中，投资者可以在一级和二级市场交易之前获得有关违约风险的信息。理论预测发现，一个国家的违约风险冲击可能会引发金融危机事件，并出现广泛的投资者信息收集与学习，导致风险国家的收益率水平和波动性急剧上升，安全国家的收益率下降，并产生内生的市场分割，以及一级和二级市场之间的套利利润。这些预测与欧元区主权债务危机期间一级和二级市场的收益率、市场分割和信息获取的行为一致。

大会同时进行了“宏观金融”“量化金融”“货币银行”“资产定价”“数字金融”为主题的五个学术分论坛。邬介然副教授，研究员曾涛、龚勋、许奇、周闻宇、任远和浙江大学经济学院教师朱越腾等分别担任分论坛主持。各分会场气氛热烈，讨论积极，与会高标准的、建设性的、专业性的提问和讨论，也必将进一步帮助学者打造出更高质量的论文。

本届论坛新增博士生分论坛，为国内青年博士学生创造条件和机会，通过与国际一流金融学者同台交流与学习上海mba，提升学术涵养，培养学术研究能力。三个博士生分论坛分别由浙江大学龚勋、任远和嘉兴学院经济学院副院长孙庆刚主持。本次会议共收到来自世界各地的论文30余篇博士，经过学术专家团队统一评审，共遴选出来自清华大学、香港大学、香港中文大学、香港科技大学、浙江大学、英国伦敦政经学院、曼彻斯特大学、约克大学、美国宾州州立大学等学校的13篇优秀博士生论文进入大会宣讲和讨论。

浙江大学金融经济学国际研讨会是经国家教育部正式批准的浙江大学系列国际研讨会，以“讨论金融学科领域前沿问题”为宗旨，以“宏观经济和金融理论与实证研究”为主题，以“促进世界各地经济学家和中国本土经济学家之间的学术交流”为目的，由史晋川教授、汪炜教授和苗建军教授共同发起，至今已连续举办十届。（浙江大学金融研究院供稿）

清华大学香港中文大学硕士，【助理招聘】清华大学-香港中文大学中国经济联合研究中心招聘研究助理

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“清华大学–香港中文大学中国经济联合研究中心”（）成立于2017年5月硕士，致力于促进中国经济的学术和政策研究，开发用于学术研究的丰富数据资源。近年，研究中心的学者重点关注对诸如企业登记注册数据、招聘数据、裁判文书数据、互联网平台数据等大规模微观数据的探索在职研究生，并基于这些数据开展研究工作。未来，中心将继续重视对类似数据的开发，并计划结合计量经济学与数据科学领域的最新方法，开展研究工作。

现因发展需要，公开招聘2~3位研究助理。

一、职位要求

1、经济学或相关领域（如：数学、计算机科学）本科或硕士学历。

2、有志于长期从事经济学领域的研究工作，具备一定的研究经历，能够熟练使用Stata、R、、等中的一项或多项，英语水平良好。

3、乐于学习新知识、新技术，有较强的独立工作能力，有责任心和合作精神。

主要工作：

1、在研究中心教授的指导下，利用中心的数据资源开展研究工作，包括数据的清理、探索性分析等。2、为中心的学术、政策研究提供一些支持性服务，包括协助撰写政策性报告等。工作期限：1~2年

二、工作环境和未来发展

1、研究中心汇聚了诸多知名经济学家，定期举办丰富的学术活动清华大学香港中文大学硕士博士后，【助理招聘】清华大学-香港中文大学中国经济联合研究中心招聘研究助理，拥有非常好的学术氛围和资源。研究中心最近两年关于中国经济的成果包括已经或即将发表于 、 of 和的学术论文。

2、研究中心支持结合中心的需求、数据和个人兴趣开展研究工作，为长期的学术发展打好基础。研究中心近年培养的博士生已经入职复旦大学、浙江大学和中山大学等国内一流大学任常任轨助理教授。

3、工作表现突出者中心教授支持申请国际一流经济学博士项目。研究中心近年的两位研究助理已经进入 of 和 of 经济系博士项目学习，还有获得来自 和Duke 全额资助的PhD offer。

三、岗位待遇

香港中文大学研究助理待遇。

四、应聘

请应聘者将本人简历及相关材料（如：推荐信、成绩单、英语成绩证明、已发表文章或工作论文等）于2024年5月9日前发送至电邮账号 .hk（请注明“应聘研究助理”）。相关材料可根据应聘者实际情况选择清华大学香港中文大学硕士，如有推荐信，请推荐人直接发送到上述邮箱。我们将对符合要求者尽快安排面试，应聘材料予以保密。

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小编：Jl

清华大学香港中文大学经济学，论坛论道｜香港中文大学江文熙：气候意识和实际影响

2023年11月24日，香港中文大学金融系副教授江文熙做客第三十八期“清华五道口绿色金融讲座”，围绕“气候意识和实际影响”（）主题，介绍了近期与合作者共同撰写的工作论文 Firm and Green (Choi, Gao, Jiang, and Zhang, 2023)。本期讲座由清华大学五道口金融学院绿色金融研究中心（CGFR）博士后研究员王梦宇主持，线上举办、全网直播。

图为江文熙

主要观点如下：

1.投资者气候意识通过股票价格、企业融资成本渠道，推动高碳排企业实行绿色转型、降低企业碳排放。

2.估值较低的高碳排企业将具有较高的资金成本。因此，高碳排企业会缩减运营规模，回购更多的股票，支付更少的股息，并减少新股发行。

3.投资者的气候意识增强使得绿色企业和棕色企业之间存在巨大的估值差距。棕色企业通过减少碳排放和增加绿色创新而变得更加环保。

4.高碳排企业比清洁企业申请更多的绿色专利。价格差距每增加一个标准差，高碳排企业申请的绿色专利数量会比清洁企业增加15.9%。

讲座开始，江文熙首先提到，随着近年来公众对气候风险的担忧日益加剧，应对气候变化的呼声日益强烈。旨在减少全球温室气体排放的《巴黎协定》于2016年正式生效，目前共有194个缔约方（193个国家加上欧盟）加入《巴黎协定》。许多国家出台了新政策，并制定了长期的温室气体减排目标。耶鲁大学气候变化传播项目（Yale on ）调查结果显示，在美国认为全球变暖将危害后代的成年人比例，从2011年的59%上升到2020年的72%。另一项在20个国家进行的调查表明（ et al., 2022），每个国家有超过75%的受访者认为“气候变化是一个重要问题”，各国“应该采取措施应对气候变化”。

基于此，江文熙与其合作者试图研究公众气候意识提高对企业股价的影响，以及较低的企业估值是否会激励高碳排企业进行绿色转型。气候意识是指各国不同地方的民众对气候变化问题的认识，一方面是指全球气候变暖是否正在发生，另一方面是指气候变化是否由人类活动导致的温室气体排放所造成。

文章涵盖了机构和大股东股权，股价、市值、行业信息等上市企业信息，企业碳排放数据，企业绿色专利数据，非上市企业信息，自然灾害信息等六方面数据。首先，文章利用澳大利亚、加拿大、中国等26个主要股票市场数据，比较了高碳排企业和低碳排企业的平均估值比率，包括市净率（price-to-book）、市盈率（price-to-）、市销率（price-to-sales）以及市现率（price-to-）。其次，文章将所处能源、运输、建筑、工业（如化学品和金属）以及农业、林业和其他土地利用等五大行业的企业定义为高碳排企业。在2011年以前，高碳排和低碳排企业股票之间的价格估值差距（EMC价格差距）接近于零，但在2011年以后，价格估值差距为负，并且在不断扩大。

文章研究发现，首先，在经历局部极端天气事件和自然灾害后清华大学香港中文大学经济学，投资者气候意识增强，EMC价格差距增大，这意味着气候问题加剧是股价波动的部分驱动因素。投资者气候意识增强，使得绿色企业和棕色企业之间存在巨大的估值差距。为此，棕色企业将通过减少碳排放和增加绿色创新而变得更加环保。这种股票估值变化与ESG因素的积极冲击（ et al., 2021）是一致的，即投资者强烈的ESG偏好会使绿色企业和棕色企业之间产生较大的估值差距，从而激励企业变得更加环保。

其次，较小的EMC价格差距与高碳排企业相对较低的二氧化碳排放水平有关。如果将EMC价格差距扩大一个标准差，范围1、2和3的排放量将分别下降18.6%、3.0%和6.0%。

第三，相较于低碳排企业，高碳排企业会申请更多的绿色专利。绿色专利是指与环境管理、用水、生物多样性保护、减缓气候变化和温室气体管理有关的专利。EMC价格差距每增加一个标准差，高碳排企业申请的绿色专利数量会比低碳排企业增加15.9%。此外，当EMC价格差距扩大时硕士，非上市高碳排企业与非上市低碳排企业的绿色专利数量没有显著差异，因为非上市企业不会面临上市企业相同的股价压力。而股价压力会影响高碳排上市企业行为，其中市净率与企业碳排放水平呈负相关，与绿色专利申请数量呈正相关。

第四，当高碳排企业在资本市场的估值较低时，企业资金成本较高。因此，高碳排企业会缩减运营规模，其销售额、总资产和资本支出均有所下降。在较大的价差下，高碳排企业会回购更多的股票，支付更少的股息，并减少新股发行。此时，高碳排企业更有可能使用内部融资而不是外部融资。

第五，除了股价估值的变化外，投资者的资本配置也从高碳排企业转向低碳排企业，即碳撤资。截至2022年，负责任投资原则（PRI）有超过5000个签署方，管理总资产为121万亿美元。通过负面筛选策略，即从投资组合中剔除某些行业或企业在职研究生，投资者将更多资金分配给在可持续性方面评级较高的基金。据估计，从2007年到2020年，机构和个人投资者减少了其对高碳排企业所有权的1.2%。

江文熙认为，一方面，这篇文章丰富了有关主动投资者和其他机构投资者通过股东参与和撤资对股价影响的文献。虽然碳撤资在发生自然灾害后有增加的趋势，但文章认为碳撤资和企业价值被低估是同时发生的，因此很难单一衡量碳撤资的影响。另一方面，文章进一步充实了有关高碳排企业与低碳排企业的股价差异的文献。这篇文章的独特之处在于，通过将企业价值低估与上市企业碳排放和绿色活动联系起来，以此强调资本市场的影响。虽然气候意识也可能推动政府出台更严格的环境法规，提高企业绿色转型的意愿，但上市企业与非上市企业之间的差异结果突出了股权市场的影响。

讲座最后，江文熙总结到，投资者气候意识越强，高碳排企业价值将越被低估，即碳低估效应（ ）。这可能有两方面原因，一是投资者偏好机制（行为金融学），投资者担心环境问题，关注气候变化清华大学香港中文大学经济学，论坛论道｜香港中文大学江文熙：气候意识和实际影响，因此不去购买高碳排企业的股票，从而导致高碳排企业估值较低。二是理性机制，受监管影响，高碳排企业可能面临较高的经营风险和流动性风险。气候意识较强的投资者因其较高的潜在风险，减少购买企业股票，从而导致企业估值下降。文章发现股价与企业行为改变之间存在因果关系，并证实了投资者气候意识通过股价、企业融资成本等渠道，推动高碳排企业实行绿色转型、降低企业碳排放。

嘉宾简介

江文熙，香港中文大学金融系副教授（长聘），毕业于美国耶鲁大学管理学院，获金融经济学博士学位。主要研究领域包括行为金融、机构投资者及中国金融市场；近年来亦涉足气候变化与金融市场的交叉学科研究。多项研究成果发表于国际经济学和金融学顶级学术期刊，例如 of 、 of 、 of 等。多次获邀在各个学术机构及金融业界会议发表演讲。同时亦受邀参与多项政府和官方智库的政策研究重点课题；2023年受邀访问芝加哥大学贝克—弗里德曼经济研究中心，香港金管局金融学院。参与撰写《中国金融体系手册》（普林斯顿大学出版社2020年出版）部分章节。江文熙在香港中文大学为本科、研究生、金融MBA及项目教授《金融市场》《中国金融体系》《中国经济与金融》等课程博士后，曾获得商学院2017-2018年度卓越教学奖。

讲座简介

可持续发展和应对气候变化是当今世界发展的主流方向，绿色金融在其中扮演着不可替代的角色。如何平衡环境保护、应对气候变化和经济发展的关系，如何有效利用市场机制和政策激励来推动可持续发展目标的实现、以及有哪些可借鉴的低碳转型路径，引发了社会各界的热烈讨论。为探索绿色金融的发展方向，清华大学五道口金融学院主办、绿色金融研究中心（CGFR）承办了“清华五道口绿色金融讲座”双周系列活动，邀请国内外杰出的专家学者，就“碳中和”、绿色金融、ESG、气候风险、可持续发展等前沿问题开展专题讲座，促进前沿学术与政策研究和行业实践探索的交流对话。

供稿｜绿色金融研究中心

文字｜杨粟裕

供稿审核｜王梦宇

编辑｜白静